Многие инвесторы, попробовавшие уже открытые или биржевые фонды, в какой‑то момент задумываются: а что из себя представляют интервальные фонды (ИПИФ) и закрытые (ЗПИФ)? На первый взгляд эти инструменты устроены одинаково: средства пайщиков объединяются управляющей компанией (УК), а деятельность контролируется Банком России. Но если посмотреть на практику, различий довольно много.
В этой статье разберёмся, что такое ИПИФ, чем он отличается от ЗПИФ, какие у каждого из инструментов плюсы и минусы, как устроены их налоги и комиссии, а также кому больше подходит один формат, а кому — другой.
Что такое ИПИФ
ИПИФ (интервальный паевой инвестиционный фонд) — это тип фонда, где купить или погасить пай можно только в заранее установленные периоды — интервалы. То есть в любой день вне такого интервала УК не обязана погашать паи. Как правило, управляющие компании ИПИФ предоставляют инвесторам возможность купить и погасить паи фонда несколько раз в году.
Такой подход помогает избежать паники на рынке: инвесторы не могут массово забрать деньги в любой момент, и управляющий спокойно работает даже с менее ликвидными бумагами, например, с облигациями небольших эмитентов.
Чем ИПИФ отличается от ЗПИФ
Их главное отличие в том, что в ЗПИФах выйти из фонда раньше окончания его срока нельзя. Исключения могут быть прописаны в правилах доверительного управления. А ещё ЗПИФы часто создаются под более сложные активы — недвижимость, доли в непубличных компаниях, венчурные проекты.
В свою очередь, ИПИФы обычно формируют для того, чтобы объединить деньги инвесторов и вложить их в стратегии, которые требуют более длительной реализации и предсказуемости в сумме активов фонда. Зачастую это фонды рыночных инструментов или смешанные фонды. Интервальный формат позволяет управляющим включать в портфель менее ликвидные бумаги, например, муниципальные или корпоративные облигации небольших компаний.
Ключевые характеристики ИПИФ
Как мы уже сказали, в ИПИФах покупка и погашение паёв разрешены только в специальные интервалы. Встречаются фонды, у которых таких периодов — два в год, суммарной продолжительностью не менее 16 рабочих дней. Подать заявку и погасить или докупить паи инвесторы могут только в эти «окна» — вне интервала сделать этого не выйдет.
Что касается состава активов, то в интервальных фондах могут быть практически любые рыночные и нерыночные инструменты. За одним исключением — недвижимость. Включить её в портфель ИПИФа нельзя.
Минимальная сумма для входа в ИПИФ — сравнительно невысокая. Встречаются продукты, доступные и от 1 000 ₽.
Как работает ИПИФ: принцип действия
Всё начинается со стратегии фонда. Её разрабатывает управляющая компания. Все её правила фиксируются в Правила доверительного управления фондом (ПДУ). Там же указываются интервалы, в которые инвесторы смогут покупать или погашать паи.
Между интервалами управляющая компания управляет портфелем фонда: покупает и продаёт активы, следит за рисками и соблюдает нормативные ограничения. Например, контролирует долю отдельных типов активов в портфеле, максимальный вес ценных бумаг одного эмитента, уровень ликвидности и другие количественные требования. Это необходимо, чтобы портфель был сбалансированным и не выходил за рамки установленных правил.
Плюсы и минусы ИПИФ
Преимущества
Перечислим главные плюсы интервальных фондов:
- Защита от панических продаж. Интервалы снижают давление от ежедневного выкупа паёв и даёт управляющим возможность включать в портфель менее ликвидные бумаги.
- Диверсификация. Практически любой ИПИФ — это портфель из десятков различных активов. Такое распределение снижает риск крупных потерь от одного неудачного актива.
Недостатки
Переходим к основным минусам ИПИФов:
- Низкая ликвидность относительно ОПИФ/БПИФ. Погасить паи можно только в специальные интервалы, вне этих окон выйти из фонда не получится. Но ведь в этом и весь смысл!
- Более высокие комиссии. В среднем по рынку, ИПИФы зачастую дороже в обслуживании, чем открытые или биржевые фонды. Рыночная практика показывает: для облигационных фондов средние комиссии составляют около 1,5–2% в год, для фондов акций — 3–3,5%. Сверху УК может взимать надбавки или скидки при покупке и погашении паёв.
- Риски стратегии. Если управляющая компания использует более рискованные классы активов, просадки могут быть глубже. Вдобавок в фондах для квалифицированных инвесторов доля волатильных активов может быть значительно выше, чем в ИПИФах, что тоже повышает риски.
Налоги и комиссии в ИПИФ: что платит инвестор и когда
Налоги
Инвестор платит налог только тогда, когда получает реальный доход от фонда — например, при продаже или погашении паёв с потенциальной прибылью, или если фонд выплачивает инвестиционный доход.
Ставка НДФЛ физических лиц‑резидентов стандартная: 13% на инвестиционные доходы до 2,4 млн рублей и 15% на часть дохода, которая превышает этот лимит. У налоговых нерезидентов условия другие — к ним применяется ставка 30%.
Если инвестор держит паи дольше трёх полных лет, то он может применить льготу долгосрочного владения (ЛДВ). Она позволяет освободить от НДФЛ до 3 млн рублей дохода за каждый год удержания активов, что снижает налоговую нагрузку и делает инвестиции выгоднее на длинном горизонте.
Подробности про налогообложение фондов можно найти в нашей статье про налоги.
Комиссии
Затраты инвестора складываются из нескольких частей. Главная — вознаграждение управляющей компании. Для ИПИФов оно чаще всего составляет от 1,5 до 3,5% в год.
Кроме того, фонд оплачивает инфраструктурные расходы: депозитария, регистратора, аудитора. Эти расходы тоже ложатся на пайщиков и вычитаются из общей стоимости активов.
Дополнительно УК может устанавливать комиссию за финансовый успех, а также надбавку при покупке паёв или скидку при их погашении.
Всё это важно учитывать, потому что комиссии напрямую уменьшают итоговую доходность инвестора.
ИПИФ vs ЗПИФ — что выгоднее и кому подходит
Закрытый паевой инвестиционный фонд — это фонд, в котором инвесторы покупают паи на этапе его формирования или во время дополнительных выпусков. Его главное отличие — зачастую погасить паи и забрать деньги можно только после окончания срока фонда. В течение всего времени работы фонда выход, как правило, не предусмотрен. Такой формат создают под долгосрочные проекты: чаще всего это инвестиции в недвижимость, доли в непубличных компаниях, венчурные проекты и другие активы, которые требуют «длинного» горизонта. Именно поэтому ЗПИФы в целом рассчитаны на инвесторов, которые готовы заморозить капитал на несколько лет.
Чем ИПИФ отличается от ЗПИФ
| Критерий | ИПИФ | ЗПИФ |
| Ликвидность | Покупка/погашение по интервалам (несколько в год). | Погашение в конце срока фонда. |
| Порог входа | Чаще всего от 1 000 рублей | От 5 рублей, если говорить про наш фонд «Современный 9». А в среднем по рынку — от 40 000 рублей. |
| Состав активов | Практически любые инструменты, но никакой недвижимости. | Недвижимость, ценные бумаги, доли в непубличных компаниях и любые другие активы. |
| Средневзвешенная доходность в 2024 году по данным НАУФОР | 4,9% | 25,6% |
| Комиссии | В среднем от 1,5 до 3,5% в год. | Обычно от 3 до 5% в год. |
Кому подходит ИПИФ?
В первую очередь — инвесторам с инвестиционным горизонтом от трёх лет. Такой фонд подойдёт тем, кто хочет получить доступ к альтернативным стратегиям с относительно невысоким порогом входа, но готов мириться с тем, что выйти можно только в специальные интервалы.
Кому подходит ЗПИФ?
ЗПИФ рассчитан на инвестора с долгосрочными планами — зачастую от 5 лет. Чаще всего это квалифицированные инвесторы, которые понимают специфику «закрытого» формата и готовы заморозить капитал на длительный срок. Зато такие фонды дают доступ к активам, которые нельзя купить через розничные продукты: крупные объекты недвижимости, доли в частных компаниях, венчурные проекты. В целом, можно сказать, что ЗПИФы подходят тем, кто управляет значительным капиталом и ищет долгосрочные вложения с потенциальной премией за отсутствие ликвидности.
Риски инвестиций в ИПИФ (в контексте сравнения с ЗПИФ)
Риски у ИПИФов и ЗПИФов — похожие по своей природе. В интервальных фондах главный минус — низкая ликвидность: выйти из фонда можно только в заранее установленные интервалы. У закрытых фондов ограничение ещё жёстче: пайщик может вернуть деньги только по окончании срока существования фонда. Поэтому такие инструменты подходят тем, кто готов инвестировать на длинный срок, чтобы иметь возможность получить максимальную потенциальную отдачу.
А ещё на уровень риска влияет состав активов. В портфеле ИПИФа может быть множество различных рыночных и внерыночных инструментов, но не недвижимость. А внутри ЗПИФов могут быть объекты недвижимости или доли в частных компаниях, и здесь риски связаны со спецификой этих активов: длительные сроки окупаемости, возможные сложности с продажей и управлением.
Отдельно стоит учитывать комиссии и инфраструктурные расходы. В ИПИФах они могут заметно снижать доходность. У ЗПИФов, особенно у фондов недвижимости, издержки могут быть ещё выше за счёт затрат на управление объектами и дополнительную инфраструктуру.
В конце концов, рисков у ИПИФов и ЗПИФов риски схожие. Так что инвестору важно выбрать фонд, исходя из своей готовности к ликвидности и типу активов.
В итоге: что выбрать в 2025 году?
Скажем сразу: скорее всего, универсального ответа нет. Всё зависит от того, какой у вас горизонт инвестиций, насколько вам важна ликвидность и какие активы вам ближе. Но вот общие ориентиры, которые помогут вам сориентироваться:
- Если вы инвестор с горизонтом 3+ лет, и вам нужна «портфельная» история с умеренной активностью и понятными окнами выхода — ИПИФ под вашу стратегию выглядит практично.
- Если вас устраивает отсутствие погашений до окончания срока, — ЗПИФ даёт доступ к «длинным» активам с потенциальной премией за отсутствие ликвидности.
Выбирайте тот инструмент, который подходит именно вам!
ООО «СФН» (далее — Компания) предпринимает разумные усилия для получения информации из надёжных, по её мнению, источников. Вместе с тем, Компания не делает никаких заверений в отношении того, что информация, содержащаяся в настоящей презентации, является достоверной, точной или полной. Любая информация, представленная в настоящей презентации, может быть изменена в любое время без предварительного уведомления. Компания не даёт гарантий или заверений и не принимает какой-либо ответственности в отношении финансовых результатов, полученных на основании использования информации, содержащейся в настоящей презентации. В настоящей презентации содержатся прогнозные заявления, которые не являются гарантией будущих показателей; фактические показатели могут существенным образом отличаться от тех, которые приведены в прогнозных заявлениях. Компания не берет на себя обязательств по обновлению прогнозных заявлений в связи с событиями, которые произойдут после изготовления настоящей презентации.
Настоящий информационный материал / презентация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией в значении статьи 6.1. и 6.2. Федерального закона «О рынке ценных бумаг».
Информация о финансовом инструменте, паевом инвестиционном фонде (далее по тексту – «Финансовая услуга»), которая содержится в настоящем документе, подготовлена и предоставляется обезличено для всех клиентов, потенциальных клиентов и контрагентов Компании и/или ПАО СберБанк (далее по тексту – «банк») не на основании договора об инвестиционном консультировании и не на основании инвестиционного профиля получателя информации.
Любое лицо, ознакомляющееся с настоящим документом, не должно воспринимать его как адресованную лично ему индивидуальную рекомендацию по приобретению или получению Финансовой услуги. Информация, содержащаяся в настоящем документе, представляет собой универсальные, в том числе общедоступные, для всех лиц сведения, раскрывающие характеристики Финансовой услуги, а также условия его приобретения. Такая информация может не соответствовать инвестиционному профилю её получателя, не учитывать его личные предпочтения и ожидания в том числе по уровню риска и/или доходности.
Потенциальный инвестор должен осознавать, что (i) Компания и банк не оценивали приемлемость Финансовой услуги лично для него; (ii) Компания и банк не предоставляли ему услуг по инвестиционному консультированию в отношении ценных бумаг и производных финансовых инструментов, общему или индивидуальному, ни на возмездной, ни на безвозмездной основе; и (iii) банк является агентом по выдаче и погашению инвестиционных паев Компании, действует от имени и по поручению Компании и получает за это вознаграждение.
Заключаемый договор доверительного управления не является договором банковского вклада или банковского счета. Передаваемые в доверительное управление денежные средства не застрахованы в государственной корпорации «Агентство по страхованию вкладов» в соответствии с федеральным законом «О страховании вкладов физических лиц в банках РФ». Государство, банк и Компания не дают никаких гарантий сохранности и возврата инвестируемых денежных средств. Услуги по доверительному управлению оказывает Компания.
Денежные средства в управление получает Компания, а не банк. Банк и Компания являются разными лицами с самостоятельной ответственностью, не отвечающими по обязательствам друг друга.
Для направления жалоб, а также внесудебного разрешения споров, связанных с услугами доверительного управления, клиент вправе обратиться в Компанию (адрес: 121059, город Москва, улица Киевская, дом 7, корпус 2, этаж 5, ком. 40,41. 42; телефон: +7 495 252-22-24; сайт: www.sfn-am.ru ), в банк, в НАУФОР, в Центральный банк РФ. В случае невозможности внесудебного урегулирования спора клиент вправе обратиться в суд.
