Сегодня ETF считаются одним из самых простых инструментов для инвестиций во всём мире. Купив одну акцию (пай) такого фонда, инвестор сразу получает долю в большом портфеле активов: это может быть индекс S&P 500, корзина облигаций, золото и другие. То есть вместо того чтобы покупать десятки бумаг по отдельности, достаточно одной сделки.
В России инвестирование в ETF сейчас недоступно из‑за международных санкций и ограничений. Зато доступен такой инструмент как БПИФы — биржевые паевые инвестиционные фонды, которые функционируют по российскому законодательству и максимально близки по смыслу к ETF. Разница кроется в устройстве, регулировании и налогах.
В этой статье разберёмся, что такое ETF, как они работают в мире, чем отличаются от БПИФов, а чем — похожи, а также какие у них плюсы и минусы для инвестора.
Что такое ETF
ETF (Exchange Traded Fund) — это биржевой инвестиционный фонд, бумаги которого обращаются на бирже точно так же, как и классические акции. Доля в нём называется акцией (паем). Когда покупаете одну, то получаете пропорциональную долю всего портфеля ETF, а вместе с ней — и диверсификацию в одной ценной бумаге.
Чем ETF отличается от БПИФ
По сути, задача у них одна — дать инвесторам доступ к портфелю активов в одной акции (пае). Различия — в устройстве и праве:
ETF — это международный формат. Большинство классических ETF выпущены по зарубежному праву (например, европейский Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities или американский Investment Company Act of 1940). БПИФ — российский тип фонда. Его регулирует Федеральный закон № 156‑ФЗ «Об инвестиционных фондах» и подзаконные акты Банка России. Структура, порядок расчёта стоимости чистых активов и раскрытие информации регламентируются российскими нормами.
Для розничного инвестора и ETF, и БПИФ могут выглядеть очень похоже. Разница — в деталях: издержках, способе следования за индексом, налогах по дивидендам и рисках. Мы поговорим об этом ниже в этой статье.
Коротко об истории
Первый массовый ETF появился в 1993 году — SPDR S&P 500 (SPY). Его идея была очень проста: создать инструмент, который повторяет индекс S&P 500 и при этом торгуется на бирже как обычная акция. Это позволило инвесторам буквально одной сделкой покупать долю во всех компаниях индекса. SPY до сих пор остаётся крупнейшим фондом в мире и считается эталоном отрасли.
С тех пор формат стал стандартом. На глобальном рынке появились тысячи ETF: одни следуют за широкими индексами акций, другие ориентированы на облигации, третьи отслеживают цену золота или нефти, четвёртые сфокусированы на конкретных секторах экономики вроде IT или здравоохранения. Также есть активно управляемые фонды, которые ориентированы на конкретные стратегии, — например, на акции дивидендных или «стоимостных» компаний.
Ключевые свойства ETF простыми словами
Ликвидность. ETF торгуются весь торговый день. Продать и купить их также просто, как акцию.
Прозрачность. Состав фонда раскрывается регулярно, и инвестор всегда понимает, какие активы и в каком соотношении находятся внутри. Низкие издержки. Большинство ETF — пассивные. Такие фонды следуют за каким-то бенчмарком — индексом или отраслью. Им не нужно предугадывать поведение рынка, поэтому комиссии за управление у них обычно заметно ниже, чем у активных фондов.
Как работает ETF
Чтобы понять, как работает ETF, нужно знать, какие участники вовлечены в его жизнь. У фонда есть управляющая компания (УК), которая отвечает за стратегию и состав портфеля, депозитарий, где учитываются и хранятся активы, администратор, который ведёт расчёты, и маркетмейкеры, поддерживающие ликвидность в стакане. Но настоящая «магия» стабильной цены и точного следования индексу появляется благодаря особому механизму.
Принцип работы простыми словами. Если фонд создан под индекс, управляющая компания старается воспроизвести его структуру. Она может покупать бумаги индекса в тех же пропорциях (такой способ называют физической репликацией) или использовать производные инструменты — свопы и форварды (это синтетическая репликация). В итоге цена одного пая почти полностью повторяет стоимость всего набора активов.
Торговля на бирже. Для инвестора ETF выглядит и работает так же, как акция. Поэтому процесс их покупки или продажи очень похож: вы выставляете заявку через брокера, а он исполняет её на бирже. Цена формируется рыночным способом, зависит от спроса и предложения, но остаётся близкой к расчётной стоимости активов (NAV) — аналог стоимости чистых активов (СЧА) в БПИФах.
Создание и погашение паёв. За стабильную цену пая отвечает связка управляющей компании и специальных участников — Authorized Participants (AP). Это крупные банки или брокеры, у которых с фондом есть договор. Если нужно создать паи, AP собирают заранее оговорённую «корзину» базовых активов (например, акции из индекса) и передают её фонду — взамен получают большой пакет паёв (creation unit). Если паёв, наоборот, стало слишком много, AP могут их погасить: они передают паи фонду и забирают базовые активы обратно (redeem).
А как устроен БПИФ
БПИФ решает ту же задачу, но работает с учётом требований российского законодательства. Паи выпускает и погашает управляющая компания в соответствии с правилами доверительного управления (ПДУ), а следить за тем, чтобы цена соответствовала соотношению спроса и предложения на рынке, помогает маркетмейкер. Состав активов и лимиты устанавливаются ПДУ и с учётом требований законодательства.
Комиссии у российских БПИФ обычно выше, чем у классических ETF, дивиденды учитываются по‑другому (чаще всего реинвестируются в стоимость пая), а набор активов ограничен ПДУ, российскими законами и возможностью покупки иностранных бумаг.
В итоге хоть внешне БПИФ и ETF похожи, на практике инвестор сталкивается с отличиями в расходах, налогах и доступности активов.
Виды ETF и БПИФ
Чтобы не утонуть в названиях, проще классифицировать фонды по двум направлениям: что внутри (стратегия) и как именно фонд следует цели (управление).
По стратегии
Индексные фонды повторяют динамику конкретного индекса. Классический пример — S&P 500. Покупая пай в таком фонде, инвестор сразу получает пропорциональную долю всех компаний из индекса.
Облигационные фонды вкладываются в государственные, муниципальные или корпоративные облигации и обычно менее волатильны, чем фонды акций, но потенциальная доходность зависит от уровня ключевой ставки.
Товарные фонды «привязаны» к ценам на сырьё: золото, нефть, металлы. Их результаты напрямую зависят от мировой товарной и валютной конъюнктуры.
Валютные фонды позволяют вложиться в движение доллара, евро или целой корзины валют. Здесь главным риском становится курс: даже если сам актив растёт, рублёвый результат может снизиться из‑за ослабления или укрепления нацвалюты.
Отраслевые фонды концентрируются внутри одного сектора — например, IT, здравоохранение, энергетика или потребительский рынок. Они дают возможность точечно вложиться в выбранную сферу, но и риски выше: если отрасль падает, падает и доходность фонда.
Смешанные фонды инвестируют в несколько различных финансовых инструментов, например, в акции, облигации и другие активы. Это может снизить общие риски благодаря диверсификации, ведь фонд — это готовый портфель.
Российские БПИФы предлагают аналогичные варианты: можно найти фонды на индекс МосБиржи, на золото, на евробонды или на отдельные отрасли. Для инвестора важно помнить: выбор стратегии напрямую связан с уровнем риска. Например, облигационные БПИФы могут быть менее волатильными, но зависят от процентных ставок, акционные и отраслевые обладают высокими рыночными рисками и волатильностью, товарные зависят от мировой ситуации и цен на сырьё, а валютные — подвержены колебаниям курсов. В итоге от выбора фонда зависит, с какими рисками и перспективами доходности инвестор готов столкнуться.
По управлению
Большинство ETF относятся к категории пассивных фондов. Их задача проста: максимально точно повторять выбранный индекс и не пытаться его обыграть. Управляющая компания лишь поддерживает структуру портфеля в соответствии с индексом и периодически проводит его корректировку. Поэтому у таких фондов комиссия за управление обычно низкая.
Есть и активно управляемые ETF. Здесь команда управляющих сама решает, какие бумаги купить, чтобы показать результат лучше, чем у индекса. Такие фонды требуют больше работы со стороны УК и поэтому обходятся дороже. При этом итоговый результат зависит от качества решений управляющих.
Кроме того, существуют фонды со специальной логикой. Например, ETF с кредитным плечом (leveraged) умножают движение индекса. Если индекс вырос на 1%, фонд вырастет на 2 или 3% — в зависимости от размера кредитного плеча. Есть и обратные ETF (inverse или short), которые зарабатывают на падении индекса. Эти инструменты рассчитаны на профессионалов и подходят в основном для краткосрочных идей или хеджирования рисков.
Преимущества ETF
Начнём с главного: ETF призваны сделать инвестиции простым и понятным процессом. Вам не нужно самостоятельно собирать десятки бумаг, думать о соответствии структуры установленным нормам или отслеживать корпоративные события. Всё это сделает управляющая компания. Она же упакует набор бумаг в один инструмент — акцию фонда. Купив её, вы станете владельцем пропорциональной доли в большом портфеле активов.
Доступность и низкий порог входа. Чтобы начать инвестировать, не нужны миллионы — достаточно купить одну акцию фонда. Это удобно для регулярных вложений.
Диверсификация. Внутри одного фонда могут быть десятки и даже сотни ценных бумаг. Если какая‑то из них упадёт в цене, остальные бумаги могут компенсировать часть убытков.
Низкие издержки. Пассивные ETF работают по понятной схеме — они просто повторяют индекс. Благодаря этому комиссия за управление ниже, чем у активно управляемых фондов. А на длинном горизонте даже разница в 1–2 процентных пункта может заметно повлиять на результат инвестиций и увеличить итоговый капитал.
Прозрачность. Состав портфеля и методология индекса раскрываются. Поэтому инвестор всегда знает, что именно выбирают управляющие.
Недостатки и риски ETF
ETF подчиняются рыночным законам и несут ряд рисков, которые важно понимать заранее.
Рыночный риск и волатильность. Стоимость пая растёт и падает вместе с активами внутри фонда. Чем агрессивнее его портфель (акции, отдельные отрасли), тем сильнее могут быть колебания.
Валютный риск. Если базовый актив номинирован в иностранной валюте, то рублёвый результат будет зависеть и от курса.
Ликвидность и спреды. У крупных фондов с большим оборотом сделки исполняются легко. У небольших — ликвидность ниже, а заявки исполняются хуже.
Юрисдикционные и страновые риски. После 2022 года российские инвесторы столкнулись с блокировкой части иностранных активов и ограничениями по расчётам. Для фондов зарубежной юрисдикции это отдельная плоскость риска, которую нельзя игнорировать. БПИФы работают в соответствии с российским законодательством, но на них тоже распространяются ограничения по доступности иностранных активов.
Как инвестировать в ETF на практике
Сейчас купить ETF в России не получится. Поэтому расскажем про то, как инвестировать в БПИФы. Алгоритм упростим до трёх шагов.
Шаг 1. Брокер и счёт. Нужен брокерский счёт или ИИС. Оцените комиссии брокера за сделки, доступ к нужным биржам и перечень доступных фондов.
Шаг 2. Выбор фонда. Сформулируйте цель, допустимый уровень риска и срок инвестиций. В зависимости от этого вы сможете выбрать подходящий фонд для вложений. Дальше — проверьте четыре вещи:
- Стратегия и бенчмарк. Посмотрите, за каким индексом или набором активов следует фонд. Это может быть широкий рынок акций, облигации или отдельная отрасль. Важно, чтобы выбранный бенчмарк совпадал с вашими целями и горизонтом инвестиций.
- Издержки. Узнайте, сколько стоит обслуживание фонда. Обычно указывается комиссия за управление и инфраструктурные расходы (например, оплата работы депозитария и регистратора).
- Ликвидность. Проверьте, насколько активно торгуется фонд. Чем выше ликвидность, тем проще будет купить или продать пай по справедливой цене.
- Отклонение от индекса у индексных фондов. Сравните, насколько точно фонд повторяет свой бенчмарк. Для этого смотрят на показатели tracking difference или tracking error. Чем меньше отклонение, тем надёжнее фонд выполняет свою задачу.
Шаг 3. Покупка и сопровождение. Покупаете пай через приложение брокера.
Налогообложение ETF и БПИФ для частного инвестора в России
Инвестор платит налог только тогда, когда получает реальный доход от фонда — например, при продаже или погашении паёв с потенциальной прибылью, или если фонд выплачивает инвестиционный доход.
Ставка НДФЛ физических лиц‑резидентов стандартная: 13% на инвестиционные доходы до 2,4 млн рублей и 15% на часть дохода, которая превышает этот лимит. У налоговых нерезидентов условия другие — к ним применяется ставка 30%.
Если инвестор держит паи дольше трёх полных лет, то он может применить льготу долгосрочного владения (ЛДВ). Она позволяет освободить от НДФЛ до 3 млн рублей дохода за каждый год удержания активов, что снижает налоговую нагрузку и делает инвестиции выгоднее на длинном горизонте.
Подробности про налогообложение фондов можно найти в нашей статье про налоги.
Налог на дивиденды
В зарубежных ETF дивиденды по базовым бумагам облагаются у источника (ставка зависит от юрисдикции и соглашений об избежании двойного налогообложения, но чаще всего это 10–30%). Инвестор в РФ учитывает уже «нетто‑поток» дивидендов на уровне фонда.
В российских БПИФах выплата инвестиционного дохода, как правило, не выплачиваются пайщикам. Зачастую он реинвестируется. В таком случае инвестор заплатит НДФЛ уже только при продаже, или погашении пая, если получит прибыль. Если БПИФ выплачивает инвестиционный доход, то налог на него удержит управляющая компания.
Льготы на ИИС-3. Акции ETF пока купить не получится. Но вот бумаги БПИФов можно приобрести на индивидуальный инвестиционный счёт (ИИС). Он даёт право на налоговые преимущества и совмещает в себе две возможности: возвращать часть уплаченного НДФЛ (до 88 000 рублей в год) и освободить от налога инвестиционный доход (до 1 миллиона рублей в год). Но чтобы воспользоваться этими льготами, нужно соблюдать условия, например, держать счёт открытым несколько лет. Подробности — в нашей статье про налоги.
Что в итоге
ETF — это простой способ купить целый портфель в один клик. Они могут дать диверсификацию, ликвидность и низкие издержки. БПИФы решают ту же задачу в российских условиях.
При выборе не ищите «идеальный» продукт. Сформулируйте цель, уточните издержки, ликвидность, отклонение от индекса и налоговые нюансы — и только потом нажимайте «купить». В таких инвестициях важна не столько скорость, сколько осознанность.
Удачи, инвесторы!
